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聚氨酯胶粘剂行业盈利前景乐观
2013-05-23

国内胶粘剂行业四家上市公司一季度财报显示,胶粘剂产品毛利率较高,汽车、建筑、电子和食品包装等下游领域需求稳定增长。在化工行业整体盈利下滑的背景下,聚氨酯胶粘剂行业盈利前景较好。

  
  基础化工行业整体低迷,附加值较高的胶粘剂类产品盈利能力突出2012 年以来大部分基础化工品需求下降,价格走低,行业整体毛利率14.5%、净利润率仅2.5%,同比双双下降。在化工行业整体盈利情况不佳的情况下,A 股市场4 家胶粘剂上市公司则保持了良好的盈利势头。统计数据显示2012 年回天胶业、硅宝科技、高盟新材和康达新材4 家胶粘剂公司平均毛利率33.6%,比化工板块平均水平高出19 个百分点;平均销售净利率14.3%,比化工板块平均水平高出约12 个百分点。
  
  我们认为胶粘剂保持较高毛利率的原因包括:(1)成本下降。胶粘剂处于化工产业链下游,上游原料供应充足,导致胶粘剂企业成本压力较小。(2)需求增长。胶粘剂的下游应用领域广泛,虽然高铁、风电等领域投资放缓,对胶粘剂需求下降,但建筑、汽车和食品包装等领域保持了对胶粘剂产品持续的需求增长,因此胶粘剂行业整体需求还是延续了增长势头。(3)下游企业对胶粘剂价格不敏感。由于胶粘剂产品一般都用作辅助材料,用量较小,下游企业更关注产品质量而对产品价格敏感度较低,因此产品品质优良的公司有能力保持较高的毛利率水平。
  
  原料价格处于低位可能性大,新产品持续推出,胶粘剂产品将保持高毛利水平
  
  胶粘剂生产过程中原料成本占比约85%左右,因此原料价格波动对企业产生较大影响。2012 年胶粘剂的一些主要原料己二酸、107 胶等价格回落,使生产企业的成本压力下降,在整个宏观经济低迷的情况下维持了较高的毛利率水平。目前上游多元醇供应充足、有机硅单体新增产能较多,因此我们预计2013 年胶粘剂行业仍将面临低原料价格的局面。胶粘剂公司新产品开发进程不断推进,许多企业都持续更新产品配方,并且通过推出新产品来维持较高的售价。
  
  下游需求市场出现分化,看好汽车、建筑领域需求快速增长。2012 年我国胶粘剂产量约500 万吨,同比增速约4%左右。整体看,行业集中度依然较低,全行业企业数约800 家,而年收入超过1 亿元的企业不足150 家。由于下游汽车、建筑和电子等行业对胶粘剂的需求看好,我们预计2013 年全国胶粘剂产量将保持10%的增速。

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